大(dà)家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追王菲是什么星座，王菲是什么星座的人踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期(qī)货合(hé)约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先王菲是什么星座，王菲是什么星座的人呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌(diē)破(pò)2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的(de)恢复(fù)情况(kuàng)，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现(xiàn)为(wèi)长期下(xià)跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议(yì)上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期(qī)市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油(yóu)发(fā)运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效(xiào)去化，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前(qián)，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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