金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本(běn)周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调(diào)降严格意义上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背(修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句bèi)景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更(gèng)多(duō)流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句)似，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银(yín)行净(jìng)息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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