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　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续(xù)加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易(yì)员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原(yuán)油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速(sù)持(chí)续(xù)不达预期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也(yě)率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需(xū)面(miàn)持(chí)续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业(yè)链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价(jià)格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的(yǐ)来(lái)，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分(fēn)地区现(xiàn)货价(jià)格回到(dào)历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需(xū)求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势(shì)从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原(yuán)油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原油及成(chéng)品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力(lì)煤(méi)市(shì)场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续(xù)。

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