财联(lián)社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bè1亿等于多少万i)的同(tóng)比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的(de)研(yán)报指出(chū)，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏(kuī)、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持(chí)的(de)嫡(dí)系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近(jìn)几年(nián)时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及(jí)超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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