自2022年底以来，A股市场(chǎng)一(yī)改颓势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的(de)画(huà)风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星(xīng)基金经理(lǐ)们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗(qí)下基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金经(jīng)理对后市的(de)基本看法。多(duō)数(shù)明星(xīng)基金经理(lǐ)在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的(de)投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)看好后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未(wèi)来(lái)将继(jì)续(xù)保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投资(zī)机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对(duì)相(xiāng)关标的的(de)定价能力(lì)，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维(wéi)持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民(mín)关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位运作，多(duō)只基金(jīn)一季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基(jī)金中规模最大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股票(piào)市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季(jì)度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在(zài)一季(jì)度末的(de)仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三(sān)年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去年底(dǐ)的差不多(duō)的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持(chí)有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)科技等(děng)行业(yè)的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上颇有定力(lì)，经常(cháng)在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时(shí)刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大(dà)量的(de)行动，而是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到机会(huì)时全(quán)力出击(jī)。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成(chéng)为其第二、第(dì)三(sān)大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行业(yè)的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易(yì)所(suǒ)，而增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达优质企业三(sān)年持有的头(tóu)号重仓股为贵(guì)州茅(máo)台，但(dàn)是(shì)易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方(fāng)达(dá)优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的(de)第一大(dà)重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前十大(dà)重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)他(tā)所(suǒ)管理规模基本和去年底持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优(yōu)势企(qǐ)业三年(nián)、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次(cì)也不例外，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时(shí)间(jiān)来充分(fēn)观(guān)察公司的(de)发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实(shí)证明自己的(de)成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的(de)洞(dòng)察，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更可能(néng)做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次(cì)投(tóu)资，积累的(de)重要性可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全面而(ér)尽量准确的坐标(biāo)系(xì)，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并(bìng)跨行业(yè)选(xuǎn)出(chū)好(hǎo)的公司。识(shí)别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定(dìng)量的(de)数据可以用来(lái)检验并修正调研中对(duì)企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能(néng)对一(yī)家公司过去和当前的财务状况了(le)如(rú)指掌，就更有可能(néng)正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它(tā)的(de)年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公司都经(jīng)历过(guò)短(duǎn)期的(de)经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一(yī)季度(dù)末前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金去(qù)年四(sì)季(jì)度末的前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的(de)行业(yè)为新科技技(jì)术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代表(biǎo)的高端制造业资产经(jīng)历了下(xià)跌。在(zài)海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预(yù)期、国际(jì)关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资(zī)金分(fēn)流可能是高端制造业(yè)相对(duì)表(biǎo)现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球(qiú)比(bǐ)较优势(shì)的高端制造(zào)产业链布(bù)局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘我国最穷的5个城市，哪一个省最穷一(yī)季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基(jī)本(běn)面优秀(xiù)和增量(liàng)价值积累的公司。经过(guò)调(diào)整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定(dìng)价中未(wèi)被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提(tí)高(gāo)了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本(běn)面(miàn)估值匹配的压(yā)力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人(rén)生(shēng)一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择(zé)也就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季(jì)度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投(tóu)资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度(dù)中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海(hǎi)外(wài)则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平(píng)息，但也(yě)让投(tóu)资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境(jìng)下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了(le)未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让美联(lián)储(chǔ)在货币政(zhèng)策(cè)调整决(jué)策(cè)时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基本面遇到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得(dé)了边(biān)际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主线，本(běn)基金一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括行业上用(yòng)医药(yào)替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短期(qī)基本(běn)面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓导致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值(zhí)空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该(gāi)基(jī)金前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度(dù)接近(jìn)30％，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度(dù)的第二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主要(yào)供应北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新(xīn)进(jìn)前十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研(yán)究(jiū)认知还(hái)不具备(bèi)对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太(tài)符合我们(men)“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还(hái)分(fēn)享了自己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超(chāo)额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到(dào)投(tóu)资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们(men)平(píng)时的(de)不断(duàn)学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键(jiàn)选择(zé)时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质(zhì)性(xìng)认同的声(shēng)音和(hé)举动(dòng)；国内主要(yào)城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存(cún)周期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心(xīn)，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难(nán)模(mó)式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进(jìn)入富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，金(jīn)域医学是(shì)一家以第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务为核心的(de)高科技服务企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基(jī)础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益(yì)于生(shēng)命科(kē)学(xué)业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一(yī)季(jì)度退出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。我国最穷的5个城市，哪一个省最穷各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放松(sōng)管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该(gāi)看到是(shì)积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的预(yù)期回报水平的是相当合(hé)适的。未来我们依(yī)然会致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露(lù)时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集具(jù)有(yǒu)远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身创(chuàng)造价值的实(shí)现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资于具有良(liáng)好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业(yè)，有更(gèng)大(dà)的概率能在未来(lái)为投(tóu)资者创造价值。分享企业自(zì)身增(zēng)长带来的资本(běn)市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一(yī)季度如(rú)何(hé)调仓换股，他又(yòu)是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍(réng)然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非(fēi)择时的投(tóu)资风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)季报(bào)来看，前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业(yè)率水平(píng)再创新低，意味(wèi)着高利率环(huán)境大(dà)概(gài)率持续更长时间。气(qì)球事(shì)件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时(shí)间修复资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公(gōng)布(bù)的社(shè)融和地(dì)产数据(jù)分析，二季度(dù)A股盈利增速(sù)有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的(de)金(jīn)融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来(lái)的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题(tí)不(bù)大(dà)，海外央(yāng)行及(jí)时救助(zhù)可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的(de)风险不大(dà)。欧美等发达(dá)国(guó)家(jiā)通胀和(hé)金融风险并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着(zhe)全球无风险收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除了(le)继(jì)续关注(zhù)整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将目(mù)光更多放在(zài)微观(guān)企业层面。可以看到很多(duō)公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做正确(què)的事，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境中变(biàn)得(dé)更加优(yōu)秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微观(guān)企(qǐ)业(yè)变化可以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们对全(quán)年(nián)股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持合(hé)同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造良好收益(yì)。

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