财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研(yán)报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的(de)营业利润增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较(jiào)强(qiáng)，进入存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意(huà)进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(f讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意ēn)纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继(jì)续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产(chǎn)品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒高(gāo)端(duān)及超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟(shú)悉其经(jīng)济型(xíng)产(chǎn)品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态(tài)的落地生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目(mù)前(qián)行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长期可讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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