核(hé)心观点:在(乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里zài)当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对(duì)较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资(zī)收益来(lái)看，目(mù)前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里2014年来(lái)历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错的(de)表现，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里外的附(fù)加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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