近期“中特(tè)估”成为A股市场(chǎng)热(rè)门话(huà)题，外(wài)资机构加强研究(jiū)。不少(shǎo)国(guó)企、央(yāng)企上市公司已(yǐ)获外资显著加仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积(jī)极信号，投资者可从中(zhōng)挖掘盈(yíng)利(lì)能力持续改善的(de)标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投资回(huí)报。

　　加仓(cāng)国企公(gōng)n是什么化学元素，n是什么化学元素符号司(sī)

　　近期国企成为A股市场关注(zhù)焦点(diǎn)，外(wài)资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入(rù)额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳(yáng)钼业、中(zhōng)国石化、建设银行(xíng)、汇川技术(shù)、工商银行(xíng)、晶盛机电(diàn)、京沪高(gāo)铁、拓(tuò)普集团、中(zhōng)远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮液。不少国企公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸(xī)金(jīn)前(qián)十大公司分别吸引(yǐn)10亿到(dào)20亿元人民(mínn是什么化学元素，n是什么化学元素符号)币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球主权(quán)投(tóu)资机构跻身国(guó)企的前十大(dà)的股东(dōng)行业。例如，一(yī)季度报告显示(shì)，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多(duō)家主权财富(fù)基金增持多(duō)家国企央企A股上市公司股票(piào)。例(lì)如科威特政府投资(zī)局增持(chí)中(zhōng)青旅、中国重汽。阿(ā)布(bù)达比(bǐ)投(tóu)资局一季(jì)度增持了(le)浦东金桥。挪威(wēi)央行(xíng)一(yī)季度(dù)新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点基金(jīn)截止4月(yuè)底的前十大重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底(dǐ)的前十(shí)大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银行、中国石化(huà)、华润置地、中(zhōng)银航(háng)空租赁(lìn)、中升集(jí)团、百(bǎi)度等(děng)，含(hán)不少国企公司。而基金在4月对这些国(guó)企进行(xíng)了(le)幅度不(bù)一的加(jiā)仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到(dào)成(chéng)为焦点

　　外资中关于中国国(guó)企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一(yī)篇(piān)研(yán)究报告(gào)中解释了他(tā)们对于(yú)国(guó)企改革的看(kàn)法。报告认为，在中国(guó)国企改(gǎi)革并非新鲜事，但是这一次国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革(gé)事关重大。而(ér)资本(běn)市(shì)场显然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在平常，中国中铁可能是(shì)乏人问(wèn)津的防御(yù)性公司(sī)。它(tā)虽(suī)然(rán)有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价(jià)已经上(shàng)升了43.88％。其它(tā)的国(guó)企(qǐ)股(gǔ)价(jià)在2023年(nián)也有(yǒu)不俗表现(xiàn)，包括中石化(huà)、中国铝业等。这背后的原因(yīn)可(kě)能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革(gé)”，投(tóu)资(zī)者(zhě)认为相关方(fāng)面或敦(dūn)促(cù)国企改善(shàn)治理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外(wài)资机构持(chí)仓(cāng)中更倾向(xiàng)于私营部门，这与(yǔ)他们的(de)选股(gǔ)标(biāo)准相(xiāng)关(guān)。基于公司(sī)的股(gǔ)东回报(bào)等标准，不少国企公司(sī)在(zài)过去难以(yǐ)进(jìn)入部分外(wài)资的(de)选股(gǔ)池子(zi)。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公司截(jié)至去年(nián)年底的平均每股盈利水平仍(réng)低于(yú)10年前2012年(nián)水平。这说明国企(qǐ)公司的资本(běn)效率(lǜ)还有(yǒu)很大(dà)的提升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外(wài)资投资者(zhě)认为国(guó)企(qǐ)长期的低(dī)估值为(wèi)投资者提供了厚厚的安全垫(diàn)。部分公司的投资(zī)价值被(bèi)低估了。

　　富达在报告(gào)中指出(chū)，如果国企改革能够取得成(chéng)效，投资者会重(zhòng)估国企的(de)投资者价值。投资者对于能够(gòu)持续提供良好的股(gǔ)东回报的公司是愿意(yì)支(zhī)付(fù)溢(yì)价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平均每年的净资产回报(bào)率在20％以上。这是为什(shén)么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要原因之一(yī)。除(chú)了(le)房地产(chǎn)行(xíng)业(yè)，目(mù)前(qián)来看大部(bù)分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企(qǐ)如何与(yǔ)投资者互动，增强透(tòu)明性是全球投资者关注的(de)问(wèn)题。此外，投资者关注的其n是什么化学元素，n是什么化学元素符号它问题(tí)还包括：对于国企来说(shuō)，如何在(zài)服务(wù)国家战略的(de)同时(shí)增强它的商业效率，如何改善激励(lì)措施等。尽(jǐn)管这(zhè)次改革的成效(xiào)仍待时间检验，但是“注重股(gǔ)东回报”是被资本市(shì)场认可的(de)路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可(kě)持续性

　　高(gāo)盛亚太首(shǒu)席股票策略师(shī)慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对(duì)中(zhōng)国基金(jīn)报记者(zhě)表示，目前国企主题受到(dào)关(guān)注，可(kě)能个别股票(piào)有(yǒu)一定量(liàng)的“炒作”资金(jīn)参(cān)与(yǔ)，但是有充(chōng)分(fēn)的理(lǐ)由认为国企主题是可(kě)持续(xù)的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一(yī)个高的数(shù)字(zì)。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继续改善他们的财务表现，提高每股(gǔ)盈利水平和利(lì)润增(zēng)长，并通(tōng)过股(gǔ)息或(huò)股票(piào)回(huí)购，将利润分配给股东。这(zhè)些(xiē)都将(jiāng)成为股票价(jià)格的驱动因(yīn)素(sù)。

　　第(dì)三(sān)，从全球投资者的(de)角(jiǎo)度看，他(tā)们(men)对国(guó)企的持有或(huò)配置仍然相当保守。因(yīn)为如(rú)果回顾过(guò)去的5到(dào)10年，大多数境外的观点(diǎn)是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资组合经(jīng)理只(zhǐ)关注(zhù)经济(jì)的私(sī)营部(bù)分。随(suí)着事态改变，他(tā)们有提升配(pèi)置的空间。

　　具(jù)体来看，例(lì)如部分能源公司估值远远(yuǎn)低于全(quán)球同行。不排除有些公(gōng)司会受到地缘(yuán)政治(zhì)因素，但(dàn)全球仍(réng)有资金（例如(rú)中东地区的资(zī)金）受地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一(yī)些(xiē)过往被认为乏味无(wú)趣的行业部分公(gōng)司的股(gǔ)价有了非(fēi)常显著(zhù)的回升，还有类似(shì)的机会可(kě)以挖掘(jué)。

　　慕(mù)天辉进(jìn)一步指出(chū)：在任何市(shì)场，投资都必(bì)须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果等到(dào)所有(yǒu)的证据都(dōu)摆在面前，那么他们已经被市场价格反(fǎn)映出来，因为市场总是(shì)预先反应(yīng)。所以我们永远不(bù)会有百分(fēn)百的确定性或信心(xīn)。一些(xiē)积极(jí)的变化(huà)正在发(fā)生(shēng)。“如果问(wèn)过去多年，通过观察(chá)中国市场(chǎng)我们学(xué)到了什(shén)么(me)？我们学到的重要一课就是：跟随政(zhèng)府的政(zhèng)策投资。中国(guó)的国企(qǐ)已经(jīng)迎(yíng)来了积极的信号”。投资者需要(yào)一些(xiē)机制来从大量的国有企业中筛选出(chū)有更高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到(dào)符合政(zhèng)府政策导向、管(guǎn)理层有改进(jìn)动力、有客观证据显示其盈(yíng)利(lì)能(néng)力已经改善的企业。同(tóng)时，这些企业所处的行业整体收益增长、有良好的(de)资产负(fù)债表和低债(zhài)务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很重要，真正决(jué)定价(jià)格(gé)的(de)还是国内投资(zī)者(zhě)。如果外国投资者对国有企(qǐ)业的兴趣(qù)增加，那(nà)将是对(duì)国有企(qǐ)业股价(jià)的额外推动力。

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