四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数(shù)据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济(jì)复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮调(diào)降更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在(zài)哪些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代(zhí)行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等(děng)于政策(cè)利率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未(二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代wèi)来伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了(le)。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款介于定活(huó)期存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计(jì)付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能(néng)的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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