上市(shì)公(gōng)司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前(qián)一直(zhí)未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上(shàng)市公两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了(gōng)司是因经营不(bù)善导致(zhì)退(tuì)市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可(kě)转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(s两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了hàng)升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。 两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了>

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确(què)可(kě)转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包(bāo)括可(kě)转(zhuǎn)债在内的(de)投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共(gòng)促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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