申万一级的(de)半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自(zì)主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含(hán)量越来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致(zhì)前(qián)5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前(qián)5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面(miàn)因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的(de)设计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与低基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持(chí)平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货(huò)周转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平(píng)。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体量较(jiào)大的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研(yán)发(fā)投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观(guān)带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模(mó)联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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