5月以来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基(jī)金、南方基金等(děng)多家头部公募基金密集申报(bào)了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全(quán)球(qiú)半(bàn)导体(tǐ)市场，引发业内广(guǎng)泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国(guó)内半导体板块表现来(lái)看，在(zài)经历一季度(dù)的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。不(bù)过资金对主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额(é)出现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越(yuè)跌(diē)越买，主要是基于对板块(kuài)中(zhōng)长期投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及(jí)近(jìn)期(qī)AI行情的(de)带(dài)动下，板(bǎn)块细(xì)分领域仍有(yǒu)较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年(nián)内高位后便开(kāi)始不断下跌，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，半导体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，尽管板块持续(xù)下跌(diē)，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)5月12日(rì)，月(yuè)内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内(nèi)半导体芯片主题(tí)ETF产品份额(é)变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外(wài)，其(qí)余(yú)产品份额均有(一里地等于多少米 一里地等于多少公里yǒu)大幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额(é)涨幅(fú)位(wèi)列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光远分(fēn)析(xī)，当前(qián)半(bàn)导(dǎo)体行业复(fù)苏不及预期主要原因，一(yī)是(shì)国产替(tì)代进程不及预(yù)期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在(zài)差距(jù)，在国产(chǎn)替代过(guò)程中产(chǎn)品研(yán)发和(hé)客户导入进程可能(néng)不(bù)及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治(zhì)和(hé)全球经济疲软背(bèi)景下，全球(qiú)电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致(zhì)对半(bàn)导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业(yè)正(zhèng)处于下行筑底的(de)阶段，但我们认(rèn)为(wèi)有望(wàng)于(yú)今年看(kàn)到(dào)拐(guǎi)点(diǎn)的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看(kàn)芯片下游(yóu)的景气度，有创新属性和份额提(tí)升属性的环(huán)节(jié)会率(lǜ)先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的构(gòu)成央国(guó)企对(duì)资产回(huí)报(bào)提出(chū)要求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会更加依(yī)赖数字化，成本效率提(tí)升是数字化的长期关键(jiàn)驱动力，另一方面(miàn)短(duǎn)周期维度(dù)数字(zì)经济有顺周(zhōu)期(qī)属性，经济(jì)复苏(sū)会加大企(qǐ)业数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战(zhàn)略投资部(bù)副总监(jiān)、九(jiǔ)泰(tài)泰富(fù)灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回(huí)顾年初(chū)以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度(dù)较大，行(xíng)业估(gū)值处于底部位置；另一方面市场预(yù)期基(jī)本面即(jí)将见底(dǐ)，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年初到(dào)4月(yuè)初(chū)半导体指数(shù)出现了一定(dìng)的(de)反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股价其实是(shì)过度反应的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实的(de)表现(xiàn)，再(zài)加上AI主题的降(jiàng)温(wēn)，综合因素引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投(tóu)资价(jià)值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板块(kuài)年内表(biǎo)现(xiàn)震荡(dàng)，但从资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也(yě)能看出投资者对(duì)板块价(jià)值的肯定，多(duō)位业内人(rén)士也表示，长期看(kàn)好半(bàn)导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面上(shàng)，人工智(zhì)能给半导体带来(lái)了新(xīn)的需求增(zēng)量，从(cóng)周期视角，预(yù)计未来1-2个(gè)季度虽(suī)然会有一定业绩的(de)压力，但一(yī)方面需求(qiú)会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导体(tǐ)企业有国产替代的中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另外(wài)，估值(zhí)方面(miàn)，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和细(xì)分线索较多，始终有估(gū)值(zhí)合理甚至低(dī)估(gū)的(de)机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当(dāng)前该(gāi)板块(kuài)很(hěn)多优(yōu)质(zhì)的公司处于历史估值(zhí)分位(wèi)低位区(qū)间，随着(zhe)需求回(huí)暖或(huò)者(zhě)新(xīn)产品的(de)突破，会有形成很好的投资机(jī)会。他进一步表(biǎo)示，人类历史(shǐ)经(jīng)历了三次工业革命，前两次都(dōu)是以能源(yuán)为对象进行创新，第(dì)三次是信息(xī)为对象进(jìn)行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从感知智(zhì)能走向认知智能(néng)后，将对人类生产力(lì)的提(tí)升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的(de)工业革命，它是(shì)信息革(gé)命经历了(le)个人电脑(nǎo)、互(hù)联网(wǎng)革命和移(yí)动互联网革命后(hòu)在(zài)万物智联层面的延(yán)伸(shēn)，将会在经(jīng)济、社会、政治(zhì)、军(jūn)事等方面全面影(yǐng)响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在人(rén)工智能带(dài)来(lái)的技术(shù)变革(gé)浪潮下，人工智能对(duì)云管端(duān)各方面都产生了(le)影响，云侧(cè)变化(huà)最为显著(zhù)，很(hěn)多环(huán)节发(fā)生了改变，产生了新的投资方向，如(rú)算(suàn)力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧的新(xīn)硬件也会产(chǎn)生新的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半导体的投资价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注该板块投资机会，他(tā)认为可以重点配(pèi)置(zhì)的主线包括以AI为代表的(de)创新线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材(cái)料国产化为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘慧(huì)影也(yě)表示，2023年全(quán)面看好整个(gè)半导体板块，其(qí)中(zhōng)，从半导体国产化为主(zhǔ)的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都(dōu)会在今年都(dōu)有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面(miàn)上，美国对中国的极限(xiàn)制裁将加速(sù)中国芯片的(de)国产(chǎn)替代，党的二十大对(duì)于科技安全的强(qiáng)调为(wèi)芯片的国产替代提(tí)供了坚实的(de)理论基础。其次(cì)，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的(de)充分调整，股价已(yǐ)经充分(fēn)反映悲观预期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉动，一里地等于多少米 一里地等于多少公里整个芯片设计(jì)板块有望正式迎来(lái)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调(diào)研半(bàn)导(dǎo)体行业库存、动销(xiāo)数(shù)据和重点公司的边(biān)际变化，同时(shí)动态跟踪电子(zi)消费品的(de)复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设(shè)施成为发展基(jī)石，算(suàn)力芯片等核心环节预期(qī)将会(huì)受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司的(de)一季报(bào)业绩相(x一里地等于多少米 一里地等于多少公里iāng)对较强，国产化(huà)趋势(shì)仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续半导体(tǐ)设备、材(cái)料也是可以关注的方向(xiàng)。存储作为半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化，需要持续(xù)动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气(qì)度修复速(sù)度和(hé)估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势比较确定(dìng)，但(dàn)改善的过(guò)程中股(gǔ)价有可能(néng)波动较大(dà)，要结(jié)合基本(běn)面变(biàn)化综合(hé)判断配置(zhì)价值，我们也会通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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