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　　财联社5月18日讯（编辑 史正丞）距离瑞(ruì)士政府撮合瑞银与瑞信合并近两个月后，与(yǔ)这次事(shì)件有关的一个重要问题终于尘埃落定：瑞(ruì)信(xìn)AT1债券(quàn)的(de)减记无法触发CDS（信贷违约掉期）的赔付。

　　负责欧(ōu)洲、中东和非洲地区的信贷(dài)衍生(shēng)品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官(guān)网发布公(gōng)告(gào)称，由11家买方机(jī)构、卖方银行和做市商(shāng)组成的委员(yuán)会一致投(tóu)票通过(guò)了(le)上述(shù)决(jué)议。值得一(yī)提的(de)是，瑞信本来也是EMEA DC的一(yī)员，但没有出现在投票的清单上。

　　具体来说，提出这个问题的市场参与者(zhě)认(rèn)为(wèi)，AT1债(zhài)券(quàn)应该(gāi)与CDS合约(yuē)所依(yī)据(jù)的参考债券（次(cì)级债）具有同等地位(wèi)，并以一(yī)份2020年到(dào)期的瑞信英镑次级债(zhài)作为(wèi)标准参(cān)考(kǎo)债务。

　　对(duì)此，委员会首先一致裁定，并没有发生“政(zhèng)府(fǔ)干预的信贷(dài)事件(jiàn)”。此外，根据AT1债券文件(jiàn)中(zhōng)的排名条款和(hé)担保条件，次(cì)级债(zhài)的持有人(rén)是相(xiāng)较于AT1债券的(de)优先(xiān)债权(quán)人。同时在(zài)2014年(nián)的文件中，也为AT1债券定义了“排除义务(wù)”。周三(sān)的文件中，决策(cè)委员会没有对(duì)AT1债(zhài)券是否构成借款资金做出任(rèn)何(hé)决定。

　　在3月(yuè)中旬(xún)的紧急交易中(zhōng)，瑞士监管机构FINMA将近170亿美元的瑞信AT1债券全额减记，此(cǐ)举也引发了大(dà)量此类债券持有人的诉讼。一些(xiē)投(tóu)机者也(yě)在市场上炒作瑞信CDS，押注(zhù)CDDC裁定此(cǐ)举构成CDS赔付(fù)。

　　作为金融(róng)市场(chǎng)较(jiào)为(wèi)常见的金融衍(yǎn)生品，信贷违约掉(diào)期的作用是在信贷事件（违约、重组、破产等）后(hòu)，CDS的买方可以向卖方(fāng)索赔，索(suǒ)赔的金额通常等(děng)于参(cān)考资产的面值减去违约(yuē)后的市场价值。各个区(qū)域(yù)的信贷(dài)衍生品决(jué)定委员(yuán)会(huì)，负责(zé)决(jué)定在这个地区是否发生了(le)信贷衍生品合约中定义(yì)的(de)信贷事件。

　　根据存管信托(tuō)和清算(suàn)公司(sī)（DTCC）的数据(jù)，截至今年(nián)3月，与瑞信集团(tuán)债务相关的CDS名义总(zǒng)量(liàng)超过(guò)190亿美元，不(bù)过DTCC的数据并未区分优先(xiān)级债(zhài)务和次级债(zhài)CDS。

　　恰好也在(zài)本周，瑞(ruì)银公布了接手瑞信的最新评(píng)估(gū)。在本周(zhōu)二提交(jiāo)给美(měi)国SEC的监管文(wén)件中，瑞银表示紧急接手瑞信预(yù)计将造成170亿美元的损失，其中有(yǒu)40亿美元为潜在的诉讼和罚款支出。不过这部分的(de)损失将(jiāng)会由一笔“负347.77亿美(měi)元”的商誉覆盖，意(yì)味着收购(gòu)资(zī)产的价格（30亿瑞郎）远(yuǎn)远低于资(zī)产(chǎn)的实(shí)自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别际(jì)价值。

　　这份文件同样显示，从去年10月开始(shǐ)，瑞(ruì)银的战略委(wěi)员会就(jiù)已经开(kāi)始评估瑞(ruì)信的状况，并在今年(nián)2月(yuè)得出“不宜(yí)收(shōu)购”的决定(dìng)，但最(zuì)后仍在瑞士政府的要求下出(chū)手。

　　瑞银(yín)也在上(shàng)周(zhōu)宣布，瑞信CEO乌尔里奇·科(kē)纳将在合并交易完(wán)成后加入瑞银集自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别团的(de)董(dǒng)事会，同时在(zài)“可预见的未(wèi)来”，瑞信的品牌仍将独立(lì)运营。

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