核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确(què)定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错的(de)收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每(měi)年可(kě)以(yǐ)获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略(lüè)有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要德国对中国友好吗，德国对中国怎么样(yào)稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股价端(duān)估(gū)值低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上(shàng德国对中国友好吗，德国对中国怎么样)条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次(cì)是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是德国对中国友好吗，德国对中国怎么样各个板块中最低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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