申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快(kuài)速发(fā)展，市(shì)行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是(shì)如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的(de)企业不(bù)断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在资(zī)本(běn)助力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处于国(guó)产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增(zēng)速(sù)在100％以上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计(jì)能力，公司(sī)得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认(rèn)可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华(huá)创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现(xiàn)金流能(néng)力(lì)，对经营造(zào)成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临(lín)库(kù)存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了(le)国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

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