昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营(yíng)收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业(yè)务(wù)的(de)收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国(guó)经济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他(tā)们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有的(de)资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再(zài)度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级(jí)预(yù)警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的(de)统计数(shù)据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的(de)提前透(tòu)支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压(yā)力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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