调油(yóu)逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一(yī)方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工特别(bié)是与之相关(guān)性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年(nián)调油逻辑发(fā)生的(de)时间(jiān)在(zài)5月发(fā)酵、6月(yuè)香港名媛是做什么的初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象的原(yuán)因更多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)概率仍(réng)较大，调(diào)油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实(shí)实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚价差(chà)处于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而经历(lì)过(guò)去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套利香港名媛是做什么的空间(jiān)，同时我们(men)从(cóng)去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲(chōng)突(tū)导致(zhì)原(yuán)油的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的(de)大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋(suí)斐看(kàn)来，二(èr)季度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年(nián)二季度(dù)调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸(mào)易(yì)商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调(diào)油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不(bù)稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的(de)基(jī)本面来(lái)看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际(jì)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低(dī)价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现(xiàn)在(zài)还(hái)没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以及(jí)美联(lián)储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前(qián)国(guó)内纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下(xià)游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力。

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