公(gōng)募基(jī)金交(jiāo)易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人结算模式和券商结(jié)算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金(jīn)行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业银行三(sān)方合(hé)作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券有(yǒu)落(luò)地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也(yě)在关注研究这(zhè)一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金(jīn)结算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的(de)结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结(jié)算模式是(shì)最(zuì)早出(chū)现也是最为成熟的(de)基金结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在(zài)行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是(shì)率先(xiān)有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商(shāng)，据了(le)解，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道(dào)基金(jīn)介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募(mù)基金参照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公(gōng)司进行交易申报，由托(tuō)管(guǎn)银(yín)行进行结算(suàn)，在(zài)这种模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银(yín)行，在券(quàn)商开立(lì)的资(zī)金(jīn)账户无需实际上的银(yín)证转账存入(rù)资金(jīn)，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每日(rì)滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金账户虚(xū)头寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下(xià)基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算(suàn)模式(shì)的交易前端控制、验资验券的(de)优(yōu)点，同时资金结算由托(tuō)管行完(wán)成，解决了部(bù)分托管行比较关(guān)注(zhù)的(de)托管资金归属保管问(wèn)题(tí)，一定程度(dù)上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务(wù)部(bù)副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模(mó)式备选可以有助于降低(dī)运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与(yǔ)基金(jīn)公(gōng)司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大投资(zī)人提供更(gèng)多的(de)交易工具(jù)选择。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)突破了现行客户交易结(jié)算资金的(de)三(sān)方存管框架，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为三(sān)大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无需(xū)三方(fāng)存管；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券；三是日(rì)终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾(gù)与(yǔ)券商(shāng)渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结算模式，投资者对东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作类QFII结(jié)算模式还是比较(jiào)陌(mò)生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投资者关(guān)注的(de)问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集(jí)和(hé)日常申购赎(shú)回都通(tōng)过券(quàn)商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能，优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模(mó)式(shì)的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了(le)三方(fāng)存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方(fāng)面的(de)需求，相？过(guò)往的结(jié)算(suàn)模式体现出了？定优势(shì)。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可(kě)调(diào)整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了(le)开户环节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功(gōng)能(néng)，可优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要(yào)优(yōu)势归结为(wèi)以下(xià)几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资(zī)金(jīn)不(bù)是集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步(bù)骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期(qī)费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定(dìng)量减少了证券(quàn)资金账(zhàng)户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易交收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验(yàn)资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模(mó)式，该模式与托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)一致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商(shāng)三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取决(jué)于(yú)投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投(tóu)资(zī)运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期(qī)或更多(duō)是(shì)头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司(东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作sī)内部对这(zhè)一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并(bìng)不大(dà)。”一家(jiā)基金(jīn)公司(sī)人士表示，这类(lèi)业务具(jù)备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一模(mó)式可(kě)以同时激发(fā)银行、券商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有待(dài)解决，成为(wèi)主流结(jié)算模式仍不(bù)具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机(jī)构(gòu)对该(gāi)模式会(huì)保持高度关(guān)注，会(huì)成为选择之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是(shì)一(yī)个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存(cún)在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户(hù)的能力，也加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造(zào)，尤其是托管(guǎn)行和券商。博(bó)道基金(jīn)就(jiù)表示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下(xià)的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流(liú)程和业务系统，个别如清(qīng)算模(mó)块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托(tuō)管行的(de)系统改(gǎi)动较大，如(rú)在系统(tǒng)直(zhí)连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现(xiàn)的模式(shì)来(lái)看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商(shāng)对(duì)此(cǐ)也(yě)抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化(huà)，从(cóng)单(dān)一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的(de)时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了(le)，仍(réng)然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模(mó)式是(shì)，基金(jīn)管理人租用(yòng)券(quàn)商的交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年(nián)初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一(yī)共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了券(quàn)结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结(jié)算模式，最大(dà)限度的(de)调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式的(de)持续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管理业(yè)务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支(zhī)持(chí)难(nán)度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司(sī)的合作(zuò)关(guān)系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的(de)作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结(jié)算模(mó)式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制(zhì)约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利(lì)益深(shēn)度(dù)绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争(zhēng)格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模(mó)式”的(de)服(fú)务本质，”持续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益(yì)于(yú)这一发(fā)展变(biàn)化。

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