原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企业却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，稳(wěn)健增长依(yī)然(rán)是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年一(yī)季度白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的(de)抗压能(néng)力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳(wěn)定，且引(yǐn)导(dǎo)行(xíng)业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提(tí)升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持(chí)续(xù)向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧(jù)。而(ér)今年(nián)，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去库存(cún)，谁(shuí)快(kuài)谁(shuí)就会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上市企业营收和(hé)利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争格局(jú)下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为(wèi)产业(yè)经(jīng)济增长的主要动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部(bù)名(míng)酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持(chí)了两位数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前(qián)六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利(lì)润(rùn)也在(zài)2022年(nián)首次(cì)突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化(huà)，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一(yī)个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的另一个(gè)特(tè)征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的(de)发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得(dé)等，产品上除高端一如既(jì)往强势以外，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全价(jià)格带布局(jú)，二三线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同(tóng)都在(zài)进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化的需要(yào)，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项(xiàng)目，这(zhè)些都是企业为持续保(bǎo)持结构性(xìng)增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持续(xù)走强，并且利(lì)用自身(shēn)的(de)品牌与品质优(yōu)势，进(jìn)一(yī)步挤压非名(míng)酒市场，而(ér)基(jī)于(yú)品类和(hé)产品的名酒格(gé)局(jú)很快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二(èr)级梯(tī)队，都是(shì)在各自省内(nèi)有(yǒ怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接u)一定话语权(quán)、有(yǒu)较(jiào)大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏(fú)的(de)竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局(jú)，挤进一(yī)线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题(tí)。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至(zhì)于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报(bào)中表示是(shì)因为去年(nián)同期基数较高，以及(jí)公司主动进行了策(cè)略(lüè)调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其业务体(tǐ)量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利能力(lì)，但(dàn)透过(guò)年报，白酒的高(gāo)库存更加(jiā)值得(dé)关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现整个市场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台以外社(shè)会(huì)库存很大，对(duì)白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学(xué)飞(fēi)表达(dá)了(le)同样的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家(jiā)经(jīng)济(jì)面的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业(yè)仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答(dá)投(tóu)资者(zhě)关于(yú)库存(cún)的问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存(cún)量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费(fèi)场景大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产能来看，近(jìn)十年(nián)来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不(bù)断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费场景大规模恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去库(kù)存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环(huán)节都在(zài)努力，其(qí)中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需(xū)库存消化能(néng)力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就能在新周期中胜(shèng)出。

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