核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要(yào)有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字估值(zhí)低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看(kàn)，上市(shì)银(yín假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字)行整体(tǐ)营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(né假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字ng)够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的(de)压(yā)力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的(de)配置安全(quán)边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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