金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日(rì)上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度(dù)加大，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服(fú)务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续(xù)两个月回(huí)升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场联(lián)系比(bǐ)较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前(qián)我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我(wǒ)国(guó)经济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回(huí)落(luò)客(kè)观上有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二(èr)是(shì)需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是(shì)汽(qì)车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基数(shù)效应明(míng)显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年以来已(yǐ)回(huí)落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有(yǒu)望趋(qū)于弥(mí)合，预(yù)计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判经(jīng)济(jì)进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)主要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来(lái)源刻(kè)画(huà)的(de)有效社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有(yǒu)效社融(róng)变化领先经(jīng)济(jì)2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着(zhe)等(děng)价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落(luò)、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民(mín)与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去(qù)年9月以来(lái)持续改善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标报(bào)复小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的(de)修(xiū)复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动(dòng)能(néng)或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增(zēng)多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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