自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出不穷(qióng)，基(jī)金经理也(yě)随(suí)之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星基金经理(lǐ)们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城(chéng)等(děng)基金披露旗(qí)下(xià)基(jī)金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己的投资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继(jì)续保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基(jī)民关(guān)注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)四只(zhǐ)基金中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票(piào)市值(zhí)占基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易(yì)方达优质(zhì)企业三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美(měi)股的(de)比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加(jiā)均(jūn)衡(héng)。个股(gǔ)方面(miàn)，仍(réng)然持(chí)有(yǒu)商(shāng)业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季(jì)报中谈(tán)及，投资者(zhě)需要(yào)时(shí)刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而(ér)理性的(de)心(xīn)理状态，不需(xū)要大量(liàng)的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是在(zài)结构上(shàng)进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓上(shàng)看，前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大，贵州(zhōu)茅(máo)台再(zài)次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其(qí)中(zhōng)，相较去(qù)年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药明生物(wù)退出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)仍(réng)为腾(téng)讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的(de)头号重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季(jì)度规模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权(quán)益基金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一(yī)季度(dù)规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益(yì)基金。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中都(dōu)会清晰写道(dào)自己的(de)投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入(rù)也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优势(shì)之一在于可(kě)积(jī)累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资(zī)者未(wèi)来更可能做出对具(jù)体投资(zī)标的内在(zài)价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对(duì)某一次投资(zī)，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合回报作为终级目标，可积(jī)累性就是(shì)这一(yī)目标的最重要保障(zhàng)，选择一(yī)条可积(jī)累的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全(quán)球(qiú)产业升(shēng)级的经验(yàn)，持(chí)续做深(shēn)入的研究(jiū)积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选出(chū)好的公司。识(shí)别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是(shì)估(gū)值(zhí)过高，在其他情形下，好公(gōng)司(sī)都会给投(tóu)资者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告(gào)并对财(cái)务数据进行系统整(zhěng)理和(hé)分析，是理解企业基(jī)本(běn)面的核心手段之一。在定期报(bào)告(gào)中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来检验并(bìng)修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确(què)评判这家(jiā)公(gōng)司的未来(lái)价(jià)值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就会(huì)超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经(jīng)历过短期的经(jīng)营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模式往往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发(fā)双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季(jì)度末(mò)前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的行业为(wèi)新科技技(jì)术演绎预(yù)测中的相关行(xíng)业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制(zhì)造业资产经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预(yù)期(qī)、国际关系不(bù)确定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用展望，资(zī)金分(fēn)流(liú)可(kě)能是(shì)高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科能(néng)源(yuán)新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分(fēn)认知(zhī)和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季(jì)度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益(yì)预(yù)期的时间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度都会(huì)可(kě)预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信(xìn)息的(de)处理上提(tí)高(gāo)了(le)难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名(míng)的(de)均衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调(diào)整投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市场投资机会(huì)，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度(dù)中国经(jīng)济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这(zhè)是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进(jìn)一(yī)步增强了未(wèi)来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题(tí)的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地(dì)产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基本(běn)面驱(qū)动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一(yī)的(de)五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度(dù)退(tuì)出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)从上(shàng)一(yī)季度的第二(èr)大重仓(cāng)股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断(gāng)龙(lóng)头中(zhōng)的(de)抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代也退出前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革(gé)命(mìng)，将极大提升全(quán)社(shè)会(huì)的(de)生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当下(xià)的研究(jiū)认知还(hái)不具(jù)备对相(xiāng)关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太(tài)符合我们(men)“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司(sī)进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可(kě)以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素(sù)正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新(xīn)兴市场获(huò)得(dé)了更多实质性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市(shì)的一(yī)二手房销售持续(xù)恢(huī)复(fù)，部分行业已经进入库存(cún)周期的(de)尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真(zhēn)的(de)只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济(jì)带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第(dì)三方(fāng)医(yī)学(xué)检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业务为(wèi)核心的高科(kē)技服务(wù)企(qǐ)业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全(quán)国各级(jí)医疗机构提供(gōng)领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济(jì)指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政策(cè)保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收(shōu)缩(suō)性(xìng)行业(yè)监管政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确(què)认。投(tóu)资(zī)者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更(gèng)要(yào)重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动对应的预期(qī)回报水平(píng)的是相当合适的(de)。未来我(wǒ)们依然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精(jīng)确(què)预测(cè)市场短期趋势的(de)可(kě)靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自(zì)身(shēn)创造价(jià)值的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的(de)周(zhōu)期性(xìng)回归(guī)。个股选择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未(wèi)来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带(dài)来的资本(běn)市场收益是成长型(xíng)基(jī)金获取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如(rú)何调仓(cāng)换(huàn)股，他(tā)又是如(rú)何看待未(wèi)来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而(ér)非择时(shí)的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘(liú)彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时间。气球事(shì)件导致中美关(guān)系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需(xū)要一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步(bù)正常化(huà)，居民(mín)消费信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是(shì)必(bì)然事(shì)件，消(xiāo)费今年大概率超预(yù)期(qī)回升。就近期公(gōng)布(bù)的社(shè)融和地产(chǎn)数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们(men)认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等(děng)发达(dá)国家(jiā)通(tōng)胀和金融(róng)风险并存，处理难度(dù)较大(dà)，这(zhè)也意(yì)味(wèi)着全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部(bù)位置(zhì)，国家(jiā)之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目(mù)光更多放(fàng)在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司在(zài)过去几(jǐ)年始终(zhōng)做正确(què)的(de)事，经营效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变(biàn)化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业(yè)中寻(xún)找投(tóu)资机(jī)会(huì)。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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