四大国(guó)有银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于(yú)短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定存(cún)取需求的(de)客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为(wèi)例，常年(nián)只占企(q脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思ǐ)业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的(de)利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协(xié)定存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的(de)调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计(jì)息(xī)的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率为脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会(huì)有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民(mín)形成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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