原本被(bèi)视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集(jí)体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造(zào)成(chéng)了不可(kě)忽(hū)视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足(zú)够(gòu)强大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会(huì)公(gōng)布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和(hé)利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经临(lín)近(jìn)赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使(shǐ)白(bái)酒行业内部(bù)强者(zhě)恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持(chí)了两位数(shù)增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗举例而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫(yì)情放开后(hòu)消费场(chǎng)景(jǐng)的(de)多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)的另一(yī)个特征是(shì)，在过去(qù)取(qǔ)得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发展的企业，基本形成了(le)中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以外(wài)，其中高端(duān)产品销量(liàng)都以超两位数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品(pǐn)线全(quán)价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在(zài)进行产(chǎn)品结构优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩(kuò)产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能(néng)的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业为(wèi)持续保持结构性(xìng)增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌(pái)与品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压(yā)非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成(chéng)，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示(shì)，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财(cái)报(bào)发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是(shì)今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶(lì)属苏(sū)酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块(kuài)的(de)二级梯(tī)队，都是在(zài)各自省内有一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)的(de)竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去(qù)年同(tóng)期基(jī)数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒企金种子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子(zi)在(zài)年报中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道(dào)

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年(nián)同期(qī)相比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗guǐ)酒5家企业(yè)毛(máo)利率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存(cún)更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩(yán)石(shí)股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增(zēng)长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债(zhài)下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市场(chǎng)除了(le)茅(máo)台供不应求(qiú)以(yǐ)外，其他(tā)产品都存在价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说明(míng)除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒发(fā)展(zhǎn)来(lái)说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋(qiū)节后有望成为(wèi)酒业重回(huí)正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家(jiā)经济面的恢复以及社(shè)会活(huó)动(dòng)的复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到很(hěn)大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临(lín)不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动(dòng)平台(tái)回(huí)答投资者关于(yú)库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下(xià)消(xiāo)费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社(shè)会库存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是(shì)趋(qū)势(shì)之(zhī)一(yī)。加之消费观念(niàn)、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫情后消费(fèi)场(chǎng)景大(dà)规(guī)模(mó)恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库(kù)存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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