金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是(shì)出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)增(zēng)速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之(zhī)一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福(fú) 身(shēn)面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别'color: #ff0000; line-height: 24px;'>面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴陵的(de)一(yī)个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事(shì)、董事(shì)局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到(dào)湖南(nán)第(dì)一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议(yì)，这是(shì)他在白(bái)酒业(yè)首(shǒu)创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代(dài)言(yán)人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并没有太(tài)受影(yǐng)响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的(de)恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增(zēng)速(sù)放缓和(hé)进(jìn)一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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