2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断增长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要(yào)分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快(kuài)提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水(yú)沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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