上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市(shì)却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(mià三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学n)注册(cè)制改革(gé)的持(chí)续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值(zhí)较低(dī)、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择(zé)正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标(biāo)的(de)。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市(shì)场风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及(jí)时调整配(pèi)置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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