昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来(lái)的(de)投资(zī)者(zhě)们(men)热(rè)切盼望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大(dà)变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么(me)会(huì)一(yī)下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸引力(lì)。自(zì)今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大(dà)的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负(fù)面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不(bù)确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货币地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施(shī)的(de)经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一(yī)波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报显示(shì)其经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量(隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概(gài)率隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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