四大国(guó)有银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里jù)显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下(xià)，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的(de)必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规(guī)范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净(jìng)利差(chà)空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一(yī)步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里(yā)低全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着(z康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里he)货币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必(bì)须进(jìn)行对等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继(jì)续对经济修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平(píng)衡问题依(yī)然突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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