自(zì)2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出(chū)积(jī)极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也(yě)随(suí)之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗(qí)下(xià)基金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表(biǎo)了基(jī)金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了(le)自己的投(tóu)资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是(shì)一次全新的(de)技术革命，但(dàn)直言(yán)客观上当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民(mín)关(guān)注的(de)基金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格来(lái)看，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多(duō)只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净(jìng)值(zhí)比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持(chí)有(yǒu)一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了(le)一定(dìng)水平(píng)的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差(chà)不多的(de)港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度较大(dà)的是易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了(le)科技等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈(tán)及，投资(zī)者需要(yào)时刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极(jí)大的(de)耐心(xīn)，坚(jiān)持投资(zī)原(yuán)则，等到(dào)机(jī)会时(shí)全力(lì)出击(jī)。他一(yī)直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一季报的(de)重仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也(yě)在季报中写(xiě)道(dào)，一(yī)季度股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药明(míng)生物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方(fāng)达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾讯控股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选的第(dì)一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去年(nián)底已(yǐ)经进行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美(měi)团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超(chāo)过千亿的(de)基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度(dù)末他所管理规模基本和(hé)去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位(wèi)居基金(jīn)行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权益(yì)基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己的(de)投资思(sī)路(lù)，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中(zhōng)写到，基(jī)本(běn)面价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可(kě)以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们(men)用事实证(zhèng)明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企业(yè)的(de)洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出(chū)对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性(xìng)可(kě)能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可积(jī)累性就是这一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持续做深入的(de)研(yán)究积累，争取构(gòu)建一个(gè)全面(miàn)而尽量准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评估(gū)企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨(kuà)行业选出好的公(gōng)司(sī)。识(shí)别出好公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好公司不是(shì)好股票的唯一(yī)情形就(jiù)是(shì)估值过高，在其他情(qíng)形下(xià)，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是(shì)理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映在财(cái)务(wù)数(shù)据(jù)中，定量的(de)数据可以用来(lái)检(jiǎn)验并(bìng)修正(zhèng)调研(yán)中对企业(yè)形成的定(dìng)性(xìng)感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司过去和当前的(de)财(cái)务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的(de)未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一(yī)家公司(sī)感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的年报(bào)，你就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的(de)人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的(de)公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历过(guò)市场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通过深入(rù)的(de)研究并(bìng)抓住(zhù)这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意(yì)味(wèi)着长期(qī)可观(guān)的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一(yī)举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没有进行大(dà)幅(fú)度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)初始预期、国(guó)际(jì)关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造(zào)业相对表现不(bù)理想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度的(de)调(diào)整，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业(yè)链布局(jú)。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度(dù)相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方向(xiàng)保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度的(de)阶泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗段特点来说(shuō)，当(dāng)前(qián)市场的参与资(zī)金方呈现复杂多(duō)样的(de)趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间维度预期(qī)也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会可预(yù)见地(dì)加大。这对于(yú)投资人而言(yán)，在新信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何(hé)展望(wàng)未来市场投资机会，也(yě)非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达(dá)新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济(jì)整体温和复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资(zī)的(de)信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资(zī)者担心(xīn)这(zhè)是否只是当下复(fù)杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的(de)经济基本(běn)面遇到(dào)无(wú)处(chù)安(ān)放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得(dé)了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石(shí)油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季(jì)度操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上(shàng)则逆(nì)向(xiàng)增持(chí)了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致(zhì)股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变(biàn)化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮(liáng)液(yè)，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一(yī)季度(dù)的第二(èr)大重仓股退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可能是(shì)一次全新的技(jì)术(shù)革(gé)命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生(shēng)产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自(zì)己最新的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺(àn)，我们(men)更倾(qīng)向于(yú)通过(guò)深入研究获得超额(é)认知(zhī)、并最终映射到(dào)投资(zī)上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三、五次(cì)，我们平时(shí)的(de)不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时(shí)将(jiāng)胜率再(zài)提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得(dé)了(le)更多实(shí)质(zhì)性认同(tóng)的(de)声音和(hé)举动；国内主要城市的(de)一二(èr)手房销售持续恢复(fù)，部分(fēn)行业已经进入库存周期的(de)尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入正循环(huán)。一(yī)如当下的(de)证(zhèng)券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困难模(mó)式(shì)，迎来投资(zī)人久违的(de)甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季(jì)度(dù)持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的(de)高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医(yī)学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基(jī)础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝(lán)晓科(kē)技也在(zài)一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科(kē)学(xué)业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰(fēng)新(xīn)材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季(jì)度退出(chū)富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济(jì)进入了(le)复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前(qián)数(shù)据上(shàng)呈现(xiàn)的(de)复苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们应该(gāi)看(kàn)到是(shì)积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作(zuò)用(yòng)持(chí)续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的(de)是(shì)市场的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当下权益(yì)市场(chǎng)处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时间维度，我们(men)相信现(xiàn)在所面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波(bō)动对应的(de)预期(qī)回报水平的是相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时反复(fù)强调，我们并不具备(bèi)精确(què)预测市场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待(dài)公司(sī)自身创(chuàng)造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回(huí)归(guī)。个股选择(zé)层面，本基金偏好投(tóu)资于具(jù)有良好“企业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更(gèng)大的(de)概(gài)率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带(dài)来的(de)资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的(de)变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而(ér)非择(zé)时(shí)的(de)投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续(xù)在其前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦(yàn)春对中国(guó)中免加仓力度(dù)最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美的(de)集团新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示(shì)，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经(jīng)济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化对(duì)国内资本(běn)市(shì)场造(zào)成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高(gāo)利(lì)率环境大(dà)概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随着经济(jì)逐步(bù)正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回升、超额(é)储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费今年大(dà)概(gài)率(lǜ)超(chāo)预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的(de)金融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度(dù)和幅(fú)度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们(men)认(rèn)为(wèi)出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和(hé)金融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风(fēng)险收益率在相(xiān泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗g)对顶部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们(men)可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多公司在(zài)过(guò)去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更加强大。不(bù)必总是关(guān)注宏观(guān)数据，多看看(kàn)微(wēi)观企业变化(huà)可(kě)以让内(nèi)心(xīn)更加平静。我们对全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造(zào)良(liáng)好收(shōu)益。

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