“一带一路”对冲(chōng)欧美拖累(lèi)无疑(yí)是2023年(nián)出口(kǒu)最大的看(kàn)点(diǎn)。即使(shǐ)考虑去年的(de)低(dī)基数，4月的(de)出口增速也不赖，与韩国、越南等邻国形(xíng)成鲜明对比(bǐ)；拉动方(fāng)面，“一带一路”国家成(chéng)为主角，欧美发(fā)达经(jīng)济体整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)。今年1-4月“一带一路”国家在中国出(chū)口的份额约为(wèi)36.0％超过美(měi)欧日（34.3％），粗略计(jì)算(suàn)，如果今年“一(yī)带一(yī)路”出口增速(sù)保持在6％以(yǐ)上，那么在增量上(shàng)就(jiù)可(kě)能对冲美欧日出口(kǒu)的下滑，使得全年2023年全年的(de)出口增速转正(zhèng)。

　　从(cóng)整体看，3、4月份的数据再次验证，当前观察的中国的出口“不看港口，不看(kàn)韩、越”。港口数(shù)据和韩(hán)国、越南出口通胀作为传统观察中国(guó)出(chū)口增速的(de)重要(yào)指标，但随(suí)着中国出口结(jié)构(gòu)向“一(yī)带(dài)一路”国(guó)家转移(yí)，其对中(zhōng)国出口的指(zhǐ)示作用逐渐下降。一方面，由于多数“一带(dài)一(yī)路”国家偏(piān)向内陆，汽车、火车等陆路运(yùn)输占比(bǐ)和增速快速上升(shēng)，导致港口数据与(yǔ)实际出口增速持续偏离，另一(yī)方(fāng)面，以往(wǎng)韩国(guó)、越南出口(kǒu)增速与中(zhōng)国出(chū)口基本保(bǎo)持统一趋势，但由于产品结构差异(yì)，2023年以来(lái)两者产生较大背离。出口结构性变化背(bèi)景下，传统(tǒng)观(guān)察框(kuāng)架适用(yòng)性减弱，信息的(de)噪音和预期(qī)的波动可能(néng)加大。

　　国别(bié)方面，擘画外贸蓝图的突(tū)破(pò)口仍在于(yú)“一带(dài)一(yī)路(lù)”国家。除低基(jī)数影(yǐng)响之外(wài)，4月对俄出口的高增反映“一带一(yī)路”贸(mào)易(yì)持续活跃，沿(yán)路经济带仍是我(wǒ)国稳外贸的“抓手”。4月对东(dōng)盟出口(kǒu)增速暂时回落，不过整体来看，自2022年初以来“俄+东盟升、欧美(měi)降”的趋势加(jiā)速(sù)，日韩份额保持稳定。

　　产品方面，4月(yuè)出口结(jié)构继续(xù)延续“扬长避短”的属性。中国(guó)4月汽(qì)车及机电出(chū)口(kǒu)金额维(wéi)持(chí)强势，增(zēng)速较(jiào)3月进一步加快部(bù)分(fēn)源于去年低基数原因(yīn)，不过对同(tóng)比的拉动仍明(míng)显好于韩国，半(bàn)导体出口跌幅则相(xiāng)较韩国更加“温和(hé)”。从散点图看(kàn)，量价(jià)齐升的汽车出口(kǒu)反(fǎn)映海外(wài)车(chē)市较高景气度与产业链韧性仍可(kě)在一(yī)段时(shí)间内(nèi)支撑出口，而受(shòu)全球半导体(tǐ)周期影响，集成电路4月(yuè)出口量与价格均偏(piān)萎缩。

　　乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿"4 月出口：“一带一路”的对冲(chōng)力量有多大？（东吴宏观团(tuán)队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906831.png">

　　那么，2023年(nián)出口最大的变数(shù)：“一(yī)带一路”的(de)空间(jiān)有多大？站在2022年年底，市场(chǎng)大多聚焦欧美(měi)经济(jì)衰退的拖累，而(ér)聚(jù)光(guāng)灯之外“一(yī)带一路(lù)”却在稳定外(wài)贸上(shàng)发挥(huī)了越来(lái)越重要的作用，那么如何去评估这一空间(jiān)有多(duō)大？

　　一(yī)带(dài)一路出口背后存(cún)量博(bó)弈(yì)。在全球经(jīng)济(jì)和(hé)贸(mào)易放缓的背景下，我国出(chū)口的韧性可能主要(yào)来自于(yú)存量的竞争(zhēng)——我们(men)认为很有可能(néng)是抢(qiǎng)占(zhàn)欧(ōu)美日韩在这些国家的进口份额，2018年至(zhì)2022年，中(zhōng)国在一带(dài)一路沿(yán)线10国的进口(kǒu)份额(é)上涨了2.5％，同期欧美日韩下(xià)降了3.8％。

　　空间有多大？保守估计拉动2023年中(zhōng)国(guó)出口(kǒu)1个(gè)百分点。我们选取(qǔ)“一带一路(lù)”沿线65国中，中国出(chū)口规模最大(dà)的(de)10个国家(jiā)（约(yuē)占中国对(duì)“一带一(yī)路”沿线国家总出(chū)口的70％，以下(xià)简称10国）。选(xuǎn)取2009、2016、2001年的进口(kǒu)情景来(lái)对标2023年10国在悲观、中性、乐观(guān)三(sān)种情形下的(de)进(jìn)口增(zēng)速(sù)情况，同时参考2018至2022年欧美日韩的(de)年均下(xià)跌份(fèn)额，假(jiǎ)设2023年10国对(duì)美欧日韩减少的进口份(fèn)额(é)中约(yuē)60％被中国取(qǔ)代。

　　结果显示，中(zhōng)性条件下(xià)，“一(yī)带一(yī)路(lù)”10国2023年拉动中国出口增速约(yuē)0.97％，此外根据占比（10国占65国的70％），大致(zhì)估算“一带(dài)一(yī)路”沿线(xiàn)65国拉动我国出口增(zēng)速(sù)约1.39％。

　　在全(quán)球放(fàng)缓的背景(jǐng)下，1个百分点并不少，我国(guó)全年出口增速可能略高于0％。对欧美日(rì)等发达经济体(tǐ)出口(kǒu)增速预测(cè)，思(sī)路(lù)为在中(zhōng)国加(jiā)入世界贸易组织后、历(lì)次全(quán)球经济陷入衰退或(huò)是经(jīng)济增(zēng)速大幅下行（downturn）的时间段(duàn)中，选出具有参考意义的三(sān)年，分别(bié)作(zuò)为中性、乐观和悲观情景(jǐng)作(zuò)为参考。我们对于2023年的(de)基准假设(shè)为美欧有可能(néng)在下(xià)半年陷入温和衰退，我们选择(zé)2009（全球金(jīn)融危机）、2016（美国(guó)紧缩后的全球经(jīng)济放缓）、2001（科网泡沫破(pò)裂，全球经济温和放缓）分别作(zuò)为悲观、中(zhōng)性(xìng)和(hé)乐观情景。根据预测(cè)，中(zhōng)性假设下，2023年欧美(měi)日韩(hán)拖累我(wǒ)国出(chū)口增速约(yuē)-1.9个百分点。

　　假设对其余国家(jiā)（在我国(guó)出口(kǒu)中约占26％）出口增速预(yù)测按照IMF对(duì)2023年世界商品贸易数量增(zēng)速预测即1.5％计算(suàn)，并考虑价格因素，使用IMF对我国(guó)2023年GDP平减指数同(tóng)比(bǐ)预(yù)测(cè)（0.96％），计(jì)算得出其余国家拉动我国出口增速约0.64个百分点。因(yīn)此，中性假设下2023年(nián)我国出口(kǒu)增速(sù)约为0.13％（图11）。

　　测算存在低估的风险，主要来(lái)自于两个方面：数据口径(jìng)差异和欧美(měi)经济体的“韧(rèn)性”。数据方面，各(gè)国自中国进口的(de)数据和中国(guó)向各国出口的数(shù)据(jù)存在差异（无论是绝对量(liàng)还(hái)是增速），有(yǒu)时这一(yī)差(chà)异还较大，一般而言(yán)中国出(chū)口(kǒu)端的增速会更(gèng)高，这意味着我(wǒ)们基于“一带一路”国家进口数据的(de)测算是(shì)低(dī)估的；外需(xū)方面，欧美经济陷入衰退的时点存在较大的不确定性，可能在(zài)今年下半年、也可能在明年，若后(hòu)者出现，那么2023年发达经济体对于(yú)中(zhōng)国出口(kǒu)的拖累(lèi)可(kě)能没有(yǒu)那么(me)大。

　　风(fēng)险提(tí)示：东盟、俄(é)罗斯及其他(tā)新兴经(jīng)济体经济增长不及预期，对外需拉动不(bù)足(zú)。疫情二次冲击风(fēng)险对出口造成(chéng)拖累。欧(ōu)美经济韧性(xìng)超预期，对于中国出口(kǒu)的拖累不(bù)足。

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