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　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前(qián)不会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动(dòng)力(lì)市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预计基准利(lì)率届(jiè)时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是(shì)下行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端勿必和务必的区别，务必是什么意思呀为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生产商(shāng)边际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预(yù)期(qī)的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见(j勿必和务必的区别，务必是什么意思呀iàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核(hé)算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较(jiào)大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半(bàn)年部分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃(táo)避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下勿必和务必的区别，务必是什么意思呀(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美国(guó)宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存(cún)超预(yù)期(qī)大幅(fú)下降，主要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内(nèi)的(de)成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格(gé)表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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