申万(wàn)一级的半导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次)导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高(gāo)位(wèi)等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具(jù)体公(gōng)司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到了(le)相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产(chǎn)品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否(fǒu)面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持(chí)平，该年(nián)半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值(zhí)居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较(jiào)差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较大的(de)公司有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域(yù)中的(de)维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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