财联社记者近期从行业内(nèi)了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金(jīn)中夏对外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固(gù)收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率(lǜ)也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净(jìng)值钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期(qī)是一(yī)致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完(wán)全消(xiāo)除，钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称>很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为(wèi)，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有可能(néng)将(钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称jiāng)纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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