金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经(jīng)济(jì)运行情况新(xīn)闻发布(bù)会(huì)。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶段也未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗不会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促(cù)销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的(de)排放(fàng)标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了(le)价格(gé)的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基(jī)数走高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要(yào)的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定(dìng)。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外(wài)多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制(zhì)品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业(yè)产能供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材(cái)产能(néng)比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行(xíng)情况(kuàng)还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策(cè)报告(gào)也(yě)提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢(huī)复时间(jiān)差和基(jī)数效应有关(guān)。我国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民(mín)超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对(duì)今(jīn)年也存(cún)在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同(tóng)样存在明(míng)显基数(shù)效应，去(qù)年(nián)二季(jì)度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步显现，市场机(jī)制(zhì)发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格(gé)持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随(suí)需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复苏未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗初期。以企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价(jià)的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居(jū)民与企业(yè)之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派(pài)生对(duì未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗)企(qǐ)业行为(wèi)的支持(chí)已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业(yè)，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超(chāo)调后的修复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需(xū)求释(shì)放(fàng)、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市需求。

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