金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前实际利(lì)率的(de)水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税大(dà)月，需(xū)要(yào)关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存(cún)款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸)淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓解15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修复最快的(de)时(shí)候已经(jīng)过(guò)去。再回(huí)归经(jīng)济(jì)基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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