来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布的(de)数据看，确(què)实(shí)好于去年(nián)四季度时(shí)的预期(qī)。但随后会议也提到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也(yě)使得(dé)经济(jì)转型(xíng)升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行(xíng)持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力(lì)和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化(huà)的力(lì)量去推(tuī)动经济修复(fù)，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大(dà)需(xū)求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消(xiāo)费(fèi)”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极(jí)稳步推(tuī)进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外(wài)贸(mào)手机扩展内存是什么意思外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对(duì)接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策(cè)的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固(gù)和扩(kuò)大(dà)新能(néng)源汽车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等(děng)手机扩展内存是什么意思设施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用人工智能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(手机扩展内存是什么意思huì)议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制(zhì)。

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