金融界5月8日消(xiāo)息今日早盘，A股(gǔ)市场银行板块再度走高，中信银(yín)行(xíng)率先涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银(大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别yín)行涨(zhǎng)超5％，工商银行涨(zhǎng)超(chāo)4％，建设(shè)银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前(qián)，中信银行年内涨幅已超过50％，中国银(yín)行、交通银行(xíng)、农业银行涨(zhǎng)超30％，邮储(chǔ)银行(xíng)、瑞丰银行、长沙(shā)银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国(guó)际证(zhèng)券在近日的(de)研报中梳理了银行上涨的逻(luó)辑(jí)。

　　1、从长期逻(luó)辑(jí)——政策改变利于(yú)估值修复(fù)。

　　2022年底(dǐ)开始，政策(cè)不(bù)再提金融让利。银行业也开(kāi)始(shǐ)落实，比如一些地方小银(yín)行(xíng)下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)后，股份行也出(chū)现(xiàn)下(xià)调；而年(nián)初(chū)的(de)低利率放贷现象也消失了，新发放贷款(kuǎn)利率在上行。此外(wài)，今年也没有下达(dá)普(pǔ)惠小微的政策任务。政(zhèng)策改变(biàn)的原因之(zhī)一是银行需要资本扩(kuò)展，需要恰当的盈利积累，不能过度让(ràng)利；另一个是中(zhōng)央讲中特估和国企改革，银(yín)行作(zuò)为(wèi)资产(chǎn)规模最大的(de)国企行业，按政策(cè)导(dǎo)向(xiàng)要提高资(zī)产收益率。而取消金融让利(lì)有(yǒu)利于银行(xíng)估值修(xiū)复(fù)。从2020年开(kāi)始的金(jīn)融让利使(shǐ)银行股的PB估值低于正(zhèng)常估(gū)值。银行作(zuò)为ROE较(jiào)高（大于10％）的(de)行业，在(zài)利润正增长的情(qíng)况下正常PB估值应该在1倍(bèi)多，但由于让利之下市(shì)场担心银行ROE会降(jiàng)低，给出的估值在0.5倍(bèi)。现在政策导向的改变(biàn)对银(yín)行(xíng)股是(shì)一种长时间的利好，有利于银行(xíng)估值的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不(bù)良率(lǜ)和债(zhài)务风(fēng)险周期相(xiāng)关，现在已(yǐ)进(jìn)入(rù)不(bù)良(liáng)率下降周(zhōu)期。2020年底银(yín)行业的不良贷(dài)款率开始下降，到今年一(yī)季(jì)度已经(jīng)连(lián)续10个季度下降(jiàng)了，这有利于股价上涨，不过按历史规律，上涨(zhǎng)会存在滞(zhì)后性。目前(qián)市场还(hái)没充分意(yì)识，银(yín)行股价刚刚启(qǐ)动，如果不良(liáng)率下降(jiàng)周期能够持续验证(zhèng)，我们(men)认为这(zhè)会让银行(xíng)业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上(shàng)。部分投资者(zhě)对(duì)于(yú)地(dì)产和城投风险有(yǒu)担忧，但银行房地(dì)产贷(dài)款占比很低(dī)，在(zài)3％-6％左右，对(duì)银行整(zhěng)体不(bù)良(liáng)率影响较小；而且中国经过对债(zhài)务风险的分部门处理，地产上下游的(de)很多行业的债务风险已经解决。总体上(shàng)银行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出(chū)现拐点，疫情扰动结束(shù)。

　　银行(xíng)收入增速自去年(nián)一季(jì)度开(kāi)始(shǐ)逐(zhú)季(jì)下(xià)降(jiàng)，今(jīn)年Q1已到(dào)最(zuì)低点，单(dān)季来看今年Q1比(bǐ)去(qù)年(nián)Q4营收增速略微提(tí)高。我们预(yù)计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速会逐季改善，特别是中小银(yín)行。出现(xiàn)拐点的原因是去年上半年LPR下降(jiàng)，今(jīn)年1月1号银行进行(xíng)贷款(kuǎn)利率重定价，利率出现(xiàn)下(xià)降。这(zhè)是一个已知利(lì)空，市(shì)场(chǎng)已经(jīng)消化，所以银行股会(huì)出(chū)现修复(fù)。此外(wài)，过去三年疫情使得银行股估(gū)值被压制。现(xiàn)在乙类乙管多时，对银行估值不会再有太多影响(xiǎng)，疫情折价已过，估值将会正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率下(xià)调，政策未收(shōu)紧(jǐn)。

　　最近银行业出现存款利率(lǜ)下调，低利率贷(dài)款行为经过窗口指导已经取消，这对(duì)银(yín)行息差有比较(jiào)正向的催化，是一个短(duǎn)期利(lì)好(hǎo)。此外4月底的政治局会(huì)议并未如(rú)市场预(yù)期(qī)一样出现明显政策(cè)收(shōu)紧(jǐn)，对银行业是另一个短期利好。

　　该机构从交(jiāo)易层面罗列了(le)一下两大催化因素：

　　第一，债券市场(chǎng)出现(xiàn)资产(chǎn)荒，一(yī)些稳定的(de)高股息行业(yè)会成(chéng)为替代品(pǐn)，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提高(gāo)国(guó)企ROE，很多做股票投资(zī)或股权投资的国企央企可(kě)以投资ROE相对高的银行股，从而来提高自(zì)身ROE。

　　对(duì)于对于未(wèi)来银行股上(shàng)涨的持续性(xìng)，海通国际证券给予肯定态度。该机构(gòu)认(rèn)为，接(ji大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别ē)下来的(de)5-7月(yuè)份的业绩真空期，银行股的表现将取决于宏观环境、政策规划以(yǐ)及市场交易情绪(xù)，在没有(yǒu)经济衰退和政策(cè)打压的情况下银行股不会出现(xiàn)大幅(fú)回(huí)撤。关于如何避(bì)免可能(néng)的(de)小(xiǎo)回撤，该(gāi)机(jī)构建议选股时选择(zé)业(yè)绩好但(dàn)股价还未上涨的小银行。之(zhī)前中特估的概念使得(dé)大行的估值得到(dào)抬升，之后(hòu)其他(tā)类型的(de)银(yín)行估值(zhí)也要相应抬升，本(běn)质(zhì)原因是各类银行(xíng)的估值没有系统性的(de)差异。

　　东方证券(quàn)指出，截(jié)至23Q1，上市银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)环(huán)比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面(miàn)不良率延(yán)续改善，我们测算行业23Q1加回核销后的年化不良(liáng)净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初(chū)以来随(suí)着疫情影(yǐng)响的消退和(hé)经济(jì)的稳步复(fù)苏，银行(xíng)不良生成压力(lì)边际缓释。前瞻性指标方面，绝大多数银行(xíng)关注(zhù)率环比有(yǒu)所改善。拨(bō)备(bèi)方面，截至(zhì)1季度末，上市银(yín)行(xíng)拨(bō)备覆盖(gài)率环比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下(xià)降3BP，行业的(de)拨备水平继续保持充(chōng)裕。目(mù)前银(yín)行资产质量(liàng)压力的峰值已(yǐ)经过去，展(zhǎn)望(wàng)而言，经(jīng)济复苏(sū)态(tài)势良(liáng)好，企业(yè)经营环境改善、居民信心(xīn)提升，叠加地产(chǎn)政策的持(chí)续宽松，银行(xíng)大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别的资产质量表现有望(wàng)延(yán)续向好态势。

　　中信建(jiàn)投(tóu)在银(yín)行业2023年(nián)中期(qī)投资策略报(bào)告(gào)中(zhōng)表示，经济复苏(sū)进行时，银(yín)行(xíng)重回(huí)基(jī)本面主逻辑。银行基本面的量、价、质三方面的景(jǐng)气度均较去(qù)年提升：价格端，息差(chà)企稳回升新趋势(shì)将是重要的行业(yè)催化剂，利(lì)好整体估值提升。规模端，信贷需求从大到小逐步传导，下(xià)半年企业贷款需求高(gāo)景气延(yán)续(xù)的同时，看好零售(shòu)、小(xiǎo)微贷款的需求复(fù)苏。资产质量(liàng)方面，优质房(fáng)地(dì)产融资风险缓解；零售(shòu)贷款质(zhì)量将(jiāng)在居民还(hái)款能力(lì)提升下长期向好，银行(xíng)资产(chǎn)质量下(xià)行风险封住。银(yín)行(xíng)板块配置(zhì)上，建议大小兼备(bèi)、聚(jù)焦头部。

　　平安证券也在(zài)近期表示，看好全年盈(yíng)利能力修复，银行(xíng)板块配置(zhì)价(jià)值提(tí)升。该机构(gòu)认(rèn)为(wèi)1季报行业盈利增速(sù)低点确认(rèn)，主要受资产重(zhòng)定价(jià)以及(jí)居(jū)民端(duān)复苏低于预期的影响。展望后续季度，国内经济向好趋势不变(biàn)，在此(cǐ)背景下，居(jū)民消费倾向和风(fēng)险偏好的修复仍(réng)然(rán)值(zhí)得期待，成(chéng)为推动板块盈利回升的催化剂。我们(men)继(jì)续看好银行板块全年(nián)表(biǎo)现(xiàn)，考虑(lǜ)到(dào)当前(qián)银行板(bǎn)块静(jìng)态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚未修(xiū)复至疫情前水平，在后(hòu)续盈(yíng)利有(yǒu)望逐季修复(fù)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，当前时点银行板块的配置价值提升(shēng)。

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