2022年(nián)是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗净(jìng)增(zēng)长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持力度(dù)。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)的原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格依然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设(shè)备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗)破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)超(chāo)过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上(shàng)游公司(sī)盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是(shì)环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板块(kuài)，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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