金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利(lì)率客(kè)观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方农商(2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗基准(zhǔn)利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负债端成(chéng)本，保护(hù)银(yín)行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环(huán)比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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