近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿(yì)元的(de)兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等(děng)，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二(èr)大客(kè)户(hù)竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原(yuán)来(lái)不只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股东有可(kě)复活的对(duì)赌协(xié)议(yì)。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级分(fēn)为(wèi)电(diàn)子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部(bù)分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)收入多(duō)出(chū)了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子(z自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗i)2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额(é)或发生(shēng)频(pín)率，影响了(le)真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈利(lì)能(néng)力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经(jīng)超过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子(zi)在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛(máo)利(lì)率水平较高的集成电(diàn)路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且公司根据部(bù)分(fēn)产品原材(cái)料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子(zi)未来是(shì)否(fǒu)还能持续(xù)提高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在(zài)可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会(huì)结果的企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段的(de)合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子(zi)重(zhòng)大经常性关联(lián)采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的其(qí)他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同(tóng)期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年(nián)第一(yī)季度统计(jì)口(kǒu)径不(bù)太一(yī)样，销量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集(jí)团可转债构成短线交易。

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