昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答(dá)一(yī)个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多(duō)的(de)经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票(piào)的(de)净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负(fù)债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元(yuán)的(de)储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改(gǎi)革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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