申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方面因(yīn)素致前(qián)5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司，2018年(nián)实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位(wèi)等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母(mǔ)净利水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样润正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增(zēng)速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先(xiān)进(jìn)的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前的(de)10大企业

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　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业(yè)是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑(huá)的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司(sī)整体毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率和增长金额(é)，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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