国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息(xī)会议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空消息交织下，节(jié)后市(shì)场走势(shì)将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收盘，美(měi)国第一(yī)共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停(tíng)牌，原因是(shì)达成(chéng)救(jiù)助(zhù)协(xié)议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公(gōng)布其第一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他(tā)银行进行(xíng)协调会议，为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公(gōng)布(bù)的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联(lián)储难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭(bì)既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱(ruò)，也和美(měi)联储的(de)审查督(dū)导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行业审查员未(wèi)能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银(yín)行越来越多的问题。美(měi)联储负责(zé)金融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查(chá)员(yuán)未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规(guī)模扩大、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行变(biàn)得有多么不(bù)堪一击。他们的确(què)发现了(le)风(fēng)险，却没(méi)有采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够(gòu)迅速(sù)地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中(zhōng)三点都和美联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)不(bù)力有关。他说(shuō)，美联储监(jiān)管者的(de)错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改(gǎi)革(gé)普遍放松了对(duì)中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的(de)监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这些(xiē)变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不(bù)够(gòu)自(zì)信果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银(yín)行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自(zì)身的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到(dào)31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是(shì)其(qí)他银行的三(sān)倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广(guǎng)的问题，比如该(gāi)行多(duō)年(nián)来(lái)一直突破内部风险限制，其(qí)采用的(de)流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率相(xiāng)关风险还(hái)被评蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将重(zhòng)新审查，适用于资(zī)产超过千亿(yì)美元(yuán)银行的一(yī)系列(liè)规(guī)定(dìng)，包括压(yā)力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家银行对(duì)利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需(xū)要(yào)对范围更广泛的银行强化(huà)适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大(dà)范围(wéi)的(de)银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过(guò)25万美元联邦保(bǎo)险上限的(de)银(yín)行存款，监(jiān)管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实(shí)现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根据(jù)美(měi)国白宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间(jiān)受严(yán)重风暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本(běn)分担的基(jī)础上提供(gōng)给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人(rén)非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应(yīng)急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地(dì)时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员国(guó)和(hé)乌克兰(lán)农民(mín)的担(dān)忧。具体措施(shī)包(bāo)括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾销调(diào)查(chá)。欧盟将进一步确保乌(wū)克(kè)兰农产品通过欧(ōu)盟通道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此(cǐ)次公布(bù)的数(shù)据再(zài)度印(yìn)证了(le)美(měi)国通胀(zhàng)的居高不(bù)下(xià)，这加大了(le)美(měi)联储5月再次(cì)加(jiā)息的可能(néng)性。报告公布后，美国短期(qī)利率(lǜ)期货小幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商(shāng)务(wù)部(bù)公(gōng)布的一季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师张(zhāng)晨向期货(huò)日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的(de)滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的(de)增速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国(guó)经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于(yú)美(měi)国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危机的尾(wěi)部效(xiào)应(yīng)持(chí)续存(cún)在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了下半年(nián)美联储降息蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的的预期。”中信(xìn)建投期货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费支出(chū)在内(nèi)的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上升(shēng)，再(zài)加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联(lián)储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前(qián)银(yín)行业危(wēi)机的爆发以及一季度经(jīng)济的回(huí)落，美国当(dāng)前经济(jì)的脆弱性(xìng)以及下行(xíng)压力已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅(fú)超过预(yù)期，显示出(chū)核心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这(zhè)意味着进行(xíng)政策(cè)选择时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更(gèng)加(jiā)注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪，蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的强调对宏观(guān)风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来加息的(de)态度(dù)或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经(jīng)对美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充分的(de)计(jì)价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点阵图(tú)和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于利(lì)率决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化(huà)情(qíng)况，特别(bié)是能(néng)否出(chū)现“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”相关暗(àn)示。而在(zài)会后的新(xīn)闻发布会上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经(jīng)济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而(ér)言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美(měi)联储是否(fǒu)会(huì)透(tòu)露其愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀；二(èr)是(shì)美(měi)联储对(duì)于目前(qián)金(jīn)融以(yǐ)及经济(jì)风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是(shì)长期风险；三是美(měi)联(lián)储未来的货(huò)币政(zhèng)策预期(qī)，比(bǐ)如是否透露下半年将降息(xī)或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度上升(shēng)，美元指数预(yù)计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当(dāng)前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充(chōng)分，预计加息结果不会(huì)引起市(shì)场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关注美联储声(shēng)明(míng)以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则市(shì)场或将面临(lín)较大的冲击(jī)，相关风险资产有意(yì)外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于美联(lián)储货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期出现一定(dìng)修(xiū)正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出现高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵金属市场在(zài)利多、利(lì)空因素间来(lái)回拉(lā)扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近(jìn)尾声，对(duì)贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复(fù)，不断(duàn)激(jī)发市(shì)场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看(kàn)，全(quán)球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾(ài)，各国(guó)央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购(gòu)金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述种(zhǒng)种(zhǒng)因素(sù)均对贵金属(shǔ)价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联(lián)储对(duì)于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹(yóu)存(cún)。“特别是就业(yè)市场尽管过(guò)热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增非农(nóng)就业人数还(hái)是失业率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联(lián)储货币(bì)政策转向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可(kě)能造成(chéng)通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币(bì)政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议(yì)落地后(hòu)的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述(shù)的修正走(zǒu)势，美联(lián)储还需(xū)在(zài)更多数据指引以(yǐ)及(jí)银行风险事件落(luò)地后，再(zài)相机作出政策调(diào)整，而在此之前(qián)预计仍(réng)会延(yán)续当前“走(zǒu)一步看一步(bù)”的决策思(sī)路。而(ér)市场对于年内降息的(de)乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑(jí)有两条主线(xiàn)：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格主要(yào)锚定的(de)是美(měi)债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的变化使得(dé)贵(guì)金属获得(dé)了(le)越来(lái)越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的(de)表现也是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置的(de)角度来(lái)看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金(jīn)属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了一(yī)定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济(jì)下行以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风险带来的(de)避险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设下，贵金属交易(yì)主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于(yú)美联储降息的(de)预(yù)期仍大(dà)幅领先美(měi)联(lián)储的(de)官方预期，预计在(zài)高(gāo)通胀压力下，市(shì)场对降息预期的(de)修正或将带来金银价格的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市(shì)场关(guān)键数据较多，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市(shì)场容易(yì)出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后(hòu)，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之(zhī)银(yín)行业危机(jī)及债(zhài)务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注引(yǐn)发的(de)风(fēng)险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美(měi)联储(chǔ)会(huì)议这(zhè)一关键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)给出的指引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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