私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一(yī)规(guī)范，中基协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协(xié)已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资本市场重要(yào)的机构(gòu)投(tóu)资者之一(yī)。中基协结合(hé)私(sī)募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范，完善(shàn)私(sī)募(mù)证券投资基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的(de)《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了(le)规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模(mó)不(bù)得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一(yī)步明(míng)确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加(jiā)了存(cún)续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存(cún)难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取资(zī)产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理的全部私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套(tào)等(děng)方式规避监(jiān)管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其他(tā)私募证券投资基金或者(zhě)金融机(jī)构(gòu)发行g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗的资产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资除公开募(mù)集基金以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募(mù)基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平(píng)交易(yì)原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理人(rén)和私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期(qī)开展压力测(cè)试(shì)、建立风险准备金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应(yīngg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗)急处置、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其(qí)指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他私募基(jī)金提(tí)供规避投(tóu)资(zī)范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理人(rén)的(de)整体运营和服(fú)务(wù)水平(píng)上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利(lì)于(yú)行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证券(quàn)投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基(jī)金(jīn)的(de)套利空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过(guò)渡期(qī)，不(bù)强制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变(biàn)更的，变更后(hòu)内容(róng)应(yīng)当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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