上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及(jí)其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者(zhě)对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票(piào)双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生(shēng)过(g涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗uò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上(shàng)市(shì)公司(sī)是因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重整，公涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态(tài)化(huà)退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下(xià)跌(diē)估(gū)值出现压缩的(de)标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结(jié)构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于(yú)可转债的(de)退市处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债(zhài)在退(tuì)市(shì)后是否(fǒu)仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发(fā)行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一(yī)些(xiē)规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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