4月美国就业报(bào)告大超(chāo)预(yù)期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农(nóng)就业(yè)合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节(jié)因子要高于以(yǐ)往年份，或(huò)导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非农发(fā)布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

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　　4月美国非农数据点评

　　4月(yuè)美国就业(yè)报告(gào)大(dà)超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工(gōng)资环比增速(sù)回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美(měi)国就业市场(chǎng)仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)（图2），或导致非农就业数(shù)据(jù)偏高，未来(lái)持续性(xìng)存在较大不(bù)确定。非农(nóng)发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升，其(qí)中商品(pǐn)相关(guān)行业回升(shēng)明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就(jiù)业的13％，相(xiāng)对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业(yè)等新增就业均边际回(huí)升。商品相关行业就(jiù)业边际改(gǎi)善，或反映制造业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边际(jì)回(huí)升。4月服务业相关行(xíng)业(yè)新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商(shāng)业服务新增就业(yè)分(fēn)别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多的休闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需(xū)求指标(biāo)指示(shì)，服务(wù)业需求可(kě)能仍在走(zǒu)弱。例如(rú)3月美国(guó)休闲餐饮(yǐn)、医疗(liáo)保健与零售(shòu)业的总空缺约384万人(rén)，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回落(luò)至21年5月(yuè)的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工资增(zēng)速(sù)回升，显(xiǎn)示劳工(gōng)市(shì)场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于(yú)历(lì)史低位，反映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小时工(gōng)资(zī)增速(sù)低于其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其(qí)他(tā)工(gōng)资指标(biāo)的差距收窄，指示美国潜在的(de)工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就(jiù)业市场劳动(dòng)力(lì)供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能(néng)反映(yìng)就业市(shì)场(chǎng)紧(jǐn)张程度之一的职位(wèi)空缺与(yǔ)待业(yè)人数(shù)之比连续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年(nián)11月的水平(píng)（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历史经验，当前(qián)职位空缺和(hé)求职人之(zhī)比的(de)回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就(jiù)业市场才(cái)能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业(yè)数据将进一步(bù)削弱联(lián)储的降息(xī)意愿，但(dàn)实际经济动能或(huò)弱于非农就业数据所指示的水平(píng)，后(hòu)续需要关注季节因(yīn)子(zi)扰动下降(jiàng)后就业数据的走(zǒu)势(shì)。非农就(jiù)业超预期(qī)叠加工资增(zēng)速回升，预计联储将(jiāng)维(wéi)持相(xiāng)对市(shì)场更(gèng)加鹰(yīng)派的立场。若就业数据出(chū)现(xiàn)明(míng)显恶化，联储转向的可(kě)能性将加(jiā)大。5月以来，第一共和银行被(bèi)接管、西太平洋(yáng)合众银行(xíng)等区域银(yín)行股价(jià)大(dà)幅下(xià)挫，中小银行(xíng)风险(xiǎn)仍在(zài)发酵（参见《美国第14大(dà)银(yín)行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债务(wù)上限触发(fā)时点(diǎn)提前，前(qián)景存在较大不确定性(xìng)（参见《美国债务上(shàng)限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断(duàn)发酵的银行(xíng)危机以及债务上限风波，金融(róng)市场动荡可能(néng)性加(jiā)大，不排除金融风(fēng)险(xiǎn)以及实体经(jīng)济的脆弱性倒(dào)逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银(yín)行再现挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自：2023年(nián)5月6日发布的(de)《非农强于(yú)预期，但或许和(hé)季节(j沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表ié)性(xìng)有关》