上市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出(chū)现因正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司(sī)是因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在(zài)很大不(bù)确(què)定性。

　肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长(zh肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西ǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例(lì肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西)和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步明确(què)可转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对于(yú)信(xìn)用资(zī)质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提(tí)升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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