5月23日，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为老赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度(dù)来看，在2宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思023年一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的(de)经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药(yào)和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去(qù)的(de)三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复(fù)苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综(zōng)合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科建(宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的(de)发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和(hé)较强的研(yán)发(fā)能力。

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