金(jīn)融界4月21日(rì)消息 自(zì)国家统计局(jú)4月11日发布3月(yuè)份物价数据(jù)后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中(zhōng)国首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家邢(xíng)自强今(jīn)天(tiān)在(zài)CMF演讲称(chēng)，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势(shì)，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无(wú)需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端(duān)恢复略(lüè)快(kuài)于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物价相对(duì)温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家举例，疫(yì)情(qíng)之(zhī)后货币(bì)政策强刺激，带来高通胀后果不得不进行加(jiā)息，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的加息过程又(yòu)带(dài)来银行业(yè)震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供了(le)充(chōng)足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)较低可以看(kàn)得更乐观一些，不(bù)必(bì)担心中国(guó)会陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个(gè)滞后指标(biāo)，不会率先好转，需要经济环境有明显(xiǎn)改善(shàn)、企业(yè)感到盈利、订单(dān)有比较(jiào)强的转(zhuǎn)机(jī)，才(cái)会慢慢扩张(zhāng)、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复苏，就(jiù)业为什么也没有特别明显改巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间(gǎi)善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于(yú)经济修复(fù)阶段，疫情前正(zhèng)常年份服(fú)务业能创造800万个就业岗位(wèi)，但(dàn)是21年、22年服务业只创造(zào)了100万个岗位，两(liǎng)年加起来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形的失业，现在服务(wù)业仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要恢复到(dào)原来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低迷是有原因的(de)，跟感受到的(de)服务业在回(huí)升并不(bù)矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去(qù)年底的(de)坑，还没有回到潜在增速上，只有回(huí)到潜在增速(sù)上(shàng)才能(néng)够逐步消化之前积压的潜在(zài)失业(yè)。”邢自强判断，服务性行业可能(néng)要逐季恢复，大(dà)概(gài)在今年底回(huí)到疫情前(qián)的(de)增长轨迹。

　　统(tǒng)计局(jú)、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布(bù)3月物价数(shù)据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价格指数(shù)）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个(gè)百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速双双回(huí)落，一季度新增贷款却创纪(jì)录，引(yǐn)发了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济(jì)数据(jù)，反映出供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一季度金融统计数(shù)据有(yǒu)关情(qíng)况新闻发布会。央行货币(bì)政(zhèng)策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩(suō)”提法要合(hé)理看待，通缩一(yī)般(bān)具(jù)有物价水(shuǐ)平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货(huò)币(bì)供(gōng)应量(liàng)）和社融(róng)增长相对较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价(jià)回落是因为经济基本(běn)面和(hé)高基数等因素。邹(zōu)澜(lán)进一(yī)步(bù)解释，一方(fāng)面，供(gōng)给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别(bié)是(shì)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另一方面，需求恢(huī)复较慢。疫(yì)情伤痕(hén)效应尚(shàng)未消退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影(yǐng)响。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出(chū)，去(qù)年3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信(xìn)贷较快增长与(yǔ)物(wù)价回(huí)落(luò)并存，本质上受时滞(zhì)影(yǐng)响。稳(wěn)健货币政策注(zhù)重巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间从供(gōng)给侧发力，去(qù)年(nián)以来支持稳增长力(lì)度持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节的(de)效应传导有一(yī)个过(guò)程，疫情反复(fù)扰动也(yě)使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金融(róng)数据领(lǐng)先于经济(jì)数据，实际(jì)上(shàng)反映出供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前中国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济(jì)数据发布(bù)会上，国家统计发言人付(fù)凌晖就近期市场(chǎng)热议的中国经济(jì)是否会陷入通(tōng)缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来(lái)看(kàn)，当前中国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢复，价格(gé)带(dài)动(dòng)会逐(zhú)步增强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从价格表现来看，由于去年基(jī)数较高(gāo)，国际大宗(zōng)商品价格(gé)涨幅较高，再加上国(guó)内(nèi)受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保(bǎo)持低位，但这不说明通货紧(jǐn)缩。随着(zhe)下半年影(yǐng)响因素逐(zhú)步(bù)消除(chú)，价格会回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩成(chéng)立吗巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直(zhí)言，当前数(shù)据呈现复苏信号明(míng)显，通(tōng)缩(suō)观点并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降既(jì)不全面亦难持续，货币供应(yīng)创(chuàng)新(xīn)高，经济已(yǐ)步入(rù)复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可(kě)贸(mào)易品的(de)通胀。而作(zuò)为（不计入(rù)CPI的）最大(dà)的“不可贸易(yì)品”，地价和房(fáng)价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最(zuì)重(zhòng)要的风向标之一。华(huá)泰宏(hóng)观(guān)认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居(jū)民资产(chǎn)负债表的边际变(biàn)化而言，居民消费能(néng)力和购房意愿在防疫政策(cè)优化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券(quàn)提(tí)到(dào)，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩的认(rèn)定，其主要(yào)反(fǎn)映(yìng)局部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似(shì)反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构性(xìng)特(tè)点。

　　粤(yuè)开宏观提(tí)到，当前的(de)物价下行(xíng)不(bù)是通缩，而是与(yǔ)基数效(xiào)应、前期(qī)非(fēi)经济政策对(duì)企业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居(jū)民风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)有关。当(dāng)前中国经济仍在持续(xù)恢复(fù)进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出(chū)服(fú)务业好于工业、内需恢复(fù)好于外需的特点。

　　国(guó)民经济研究所(suǒ)副所(suǒ)长王(wáng)小(xiǎo)鲁称，在货币增长大幅度(dù)超过经济(jì)增(zēng)长的情况(kuàng)下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩(suō)”是(shì)个伪命题。货(huò)币走高，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过剩和消费需(xū)求不(bù)足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩(kuò)张(zhāng)对促进增(zēng)长、扩(kuò)大需求不仅于事(shì)无(wú)补，反而推高不良债务(wù)，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则认为，造(zào)成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质(zhì)是货币与有(yǒu)效需求或(huò)供(gōng)给的(de)不匹配，背后是居民(mín)与(yǔ)企业支出谨(jǐn)慎、地产角色(sè)变化、海外市(shì)场转向(xiàng)三个(gè)原因。经济预(yù)期在经(jīng)历(lì)一(yī)轮上(shàng)修与下修后，当前(qián)宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认为会持(chí)续至5月之后，当宏观预期波动率下降(jiàng)后，“类通(tōng)缩”复苏环(huán)境延续，长端利(lì)率(lǜ)依然有小幅下行空(kōng)间(jiān)，权益成(chéng)长风格(gé)会相对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也指出(chū)，通缩环境下景气行业的稀(xī)缺是促成成(chéng)长(zhǎng)牛的重要外部因素(sù)，物价水平的回落多与(yǔ)有效需求不(bù)足相关，在传统周期(qī)行业景气低迷的(de)环境下，产(chǎn)业周期(qī)上行的成长行业优势凸显(xiǎn)。

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